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浙商证券:维持金山办公(688111.SH)“买入”评级 信创业务需求旺

[编辑:永太净化设备经营部] [时间:2021-10-30]

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智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,维持金山办公(688111.SH)“买入”评级,作为国产办公软件龙头,逐步实现一站式、全平台移动应用服务战略,迎云化、智能化、国产化大势,未来成长空间广阔。预计21-23年营收34.76/49.42/68.7亿,归母净利润11.8/15.75/20.93亿,EPS为2.56/3.42/4.54元。

事件:公司公布三季报,前三季度共实现营收23.72亿元,同比增长57.82%。归母净利润8.48亿元,同比增长42.44%;第三季度实现营收8.07亿元,同比增长37.43%,实现归母净利润2.99亿元,同比增长25.75%。

浙商证券主要观点如下:

业绩符合预期,订阅业务及办公软件授权业务双双稳步增长

公司Q3实现办公软件授权业务收入3.55亿元,同比增长41.19%;办公服务订阅业务收入3.89亿元,同比增长56.13%;互联网广告推广及其他业务收入0.63亿元,同比减少27.48%。随着全社会数字化转型深化,公司“多屏、云、内容、AI和协作”战略持续发酵,用户需求持续提升,取得良好经营成绩。

毛利率同比略增,销售费用率上升,管理、研发费用率同比下降

2021年上半年实现毛利率88.23%(2020H1:86.85%)。销售费用率21.89%(上年同期:20.39%),主要系人员薪酬增长及宣广费增加所致;管理费用率39.14%(上年同期:42.33%)、研发费用率29.90%(上年同期:34.85%)均同比有所下降。前三季度公司研发投入增长35.40%,主要系研发人数及薪酬增长所致。

授权端:行业信创市场开启,公司积极参与试点,提升信创生态服务能力

Q3政企客户云化及授权业务增长良好,信创产品采购需求旺盛带动该业务高速增长。公司持续提升信创生态服务能力,加入可信计算联盟构建以文档服务为核心的多维合作方案,推动云端产品与数字政府、国资云项目有效融合。此外,公司围绕数字政务和智慧办公上线党政协同办公平台,实现公务在线办理、政务办公场景全面打通。同时,行业信创市场开启,公司参与试点工作,取得客户认可。

订阅端:运营指标增长稳健,与生态伙伴合作逐步拓宽业务场景

公司产品MAU及付费用户数稳定增长,并持续推动用户由随机需求向长期应用转化:截至三季末,公司主要产品MAU设备数5.21亿,同比增长14%。其中WPS OfficePCMAU2.06亿,同比增长17.05%;移动版MAU3.11亿,同比增长13.50%;金山词霸等MAU近500万。另外,公司与生态合作伙伴持续对接,公司针对中小企业协作需求投资低代码PaaS平台炎黄盈动,逐渐形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的数字化转型方案,近期已上架CRM、进存销、人事行政、财务、生产制造、门店管理等多个领域的团队应用及小程序服务。

风险提示:企业IT支出不及预期;市场竞争加剧风险;订阅业务月活增长及付费率转化不及预期;海外市场扩张不及预期。

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